무디스(Moody’s)의 미국 국채 등급 하향 조정으로 투자자들이 미국 국채에 대한 관심을 재평가할 수 있다는 우려가 커지고 있으며, 수익률 상승으로 인해 높은 가치로 거래되는 주식에 압박이 가해질 가능성이 있다고 로이터 통신이 20일(현지시간) 보도했다.

무디스는 지난주 말 미국 정부 부채가 늘어나고 이자 비용이 상승함에 따라 미국의 부채 등급을 한 단계 낮추기로 결정했고, 이로 인해 미국 주권 부채에 대한 광범위한 투자자들의 재평가에 대한 우려가 다시 불붙었으며, 이는 경제 전반에 걸쳐 차입 비용(borrowing costs)을 상승시킬 수 있다.

웰링턴 매니지먼트 컴퍼니(Wellington Management Company)의 채권 포트폴리오 매니저인 캠프 굿맨(Campe Goodman)은 “이런 일이 일어날 때마다 투자자들은 미국에서 좀 더 많은 자금을 빼야겠다고 생각하게 된다”고 말했다.

주택담보대출 금리와 기업 및 소비자의 차입 비용에 영향을 미치는 벤치마크 10년 만기 채권 수익률은 19일 초반 4.5% 이상으로 상승했지만, 이후 매도세가 완화되었다. 채권 수익률은 가격과 반대로 움직인다. 20일에도 채권 시장 매도세가 이어졌고, 10년 만기 채권 수익률은 19일 종가보다 약간 높은 4.48%를 기록했다.

장기 30년 수익률은 더욱 급등, 10일 5%를 넘어섰는데, 이는 2023년 11월 이후 최고치이며, 20일에는 다시 그 수준에 근접했다.

분석가와 투자자들은 수익률이 높아지면 주식에 부정적인 영향이 있다고 말한다. 수익률이 높아지면 기업의 차입 비용이 높아지고 채권과의 투자 경쟁도 심화되기 때문이다.

매뉴라이프 존 핸콕 인베스트먼트(Manulife John Hancock Investments)의 공동 최고 투자전략가 매튜 미스킨(Matthew Miskin)은 10년 만기 국채 수익률이 4.5%를 넘어설 경우 주식 시장에 역풍이 불 수 있다면서, “시장이 고심하는 부분은 30년 만기 국채 수익률이 급등할 경우, 나머지 국채 수익률도 급등할 것이라는 의미일까?”라고 말했다.

지난 몇 년 동안 국채 수익률이 4.5%를 상회하는 등 급등하는 상황에서 주식은 압박을 받아 왔다. 급격한 수익률 상승은 주식 수익률과 종종 음의 상관관계를 보였다. 대표적인 사례로 2023년 말 10년 만기 국채 수익률이 5%까지 상승하면서 S&P 500 지수가 급락했던 것을 들 수 있다.

모건 스탠리(Morgan Stanley)의 주식 전략가인 마이클 윌슨(Michael Wilson)은 19일 발표한 보고서에서 “10년 만기 국채 수익률이 4.5%인 것이 지난 2년 동안 주식시장 가치 평가에서 중요한 수준”이었으며, “10년 만기 국채 수익률이 그 한계점을 넘을 경우, 주식은 가치 평가 압박에 직면하는 경향이 있다”고 밝혔다.

LSEG 데이터스트림(LSEG Datastream)에 따르면, 향후 12개월간의 수익 추정치를 기반으로 한 S&P 500의 주가수익비율은 19일 기준 21.7로 장기 평균 15.8을 크게 웃돌았다.

하지만 윌슨은 10년 만기 수익률이 4.5%를 돌파하면 “약간의 가치 하락으로 이어질 수 있지만 우리는 그러한 하락을 매수할 것”이라며, 최근의 미·중 무역 휴전이 주식시장에 긍정적이라고 언급했다.

의회 내 공화당이 경제성장을 촉진하기 위한 광범위한 감세안을 승인하려 하면서 등급 하향 조정이 이루어졌는데, 이로 인해 36조 달러(약 4경 9,939조 원)에 달하는 미국의 공공부채가 수조 달러 더 늘어날 수 있어 무디스가 지적한 미국의 재정 궤적에 대한 우려가 더욱 커졌다.

이는 도널드 트럼프 대통령이 미국 무역 상대국에 관세를 부과하면서 촉발된 무역 전쟁의 완화 조짐에 따른 것이다. 관세는 대체로 경제에 부정적인 영향을 미치는 것으로 여겨지지만, 최근 중국과의 무역 협상에서 돌파구가 마련되면서 관세의 영향이 예상보다 크지 않을 것이라는 시장의 낙관론이 제기되었다.

베어드(Baird)의 투자 전략가인 로스 메이필드(Ross Mayfield)는 “저성장과 관세 주도 인플레이션으로 인한 경기 침체에 대한 우려에서 벗어나 성장 배경은 좋아졌지만, 여전히 대규모 세금법안이 통과되고 있어 인플레이션이나 재정 배경은 나아지지 않을 가능성이 높다”고 말했다.

연방준비제도이사회 관계자들은 지난 19일 무디스의 신용등급 하향 조정이 자본 비용을 높여 미국 경제에 부정적인 영향을 미칠 수 있다고 밝혔다.

BofA 증권의 분석가들은 19일 발표한 보고서에서 “주요 채권 지수는 증권이 투자 등급을 유지하거나 특정 국가 등급 가이드라인을 요구하지 않기 때문에, 등급 인하로 인해 국채 강제 매도가 발생할 가능성은 낮다”고 밝혔다.

하지만 그들은 장기 국채 전망에 대한 투자자 심리가 악화되면서, 장기 국채 수익률이 상승하면서 수익률 곡선이 가팔라질 수 있다고 말했다. 굿맨은 “경제가 약하지 않은 상태에서 계속해서 경기 부양을 시도하고 있다는 우려에 채권 시장이 크게 들끓을 때가 올 수 있다”고 말했다.